芯东西（公众号：aichip001）
作者 |  ZeR0 陈骏达
编辑 |  漠影

芯东西8月29日报道，今日凌晨，英伟达发布截至7月底的2025财年第二季度财报。英伟达Q2营收和净利润均超预期，营收为300亿美元（折合约2138亿人民币），同比增长122%，环比增长15%；净利润为166亿美元（折合约1183亿人民币），同比增长168%，环比增长12%。

作为当前AI计算顶流，英伟达的业绩表现堪称下游AI发展的风向标。Wedbush分析师Dan Ives将这份财报描述为“多年来最重要的科技收益”，足见华尔街对英伟达的高度重视。

▲英伟达各业务季度收入变化（图源：英伟达）

英伟达预计2025财年Q3营收为325亿美元（折合约2316亿人民币），同比增长约80%。

英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报电话会议上透露说，英伟达来自其代工厂的芯片供应在本季度有所改善，但需求仍然“远高于供应”。

她谈道，由于出口管制，来自中国的数据中心收入仍低于之前的水平，但中国数据中心收入在第二季度仍环比增长，并成为该公司数据中心总收入的“重要贡献者”。

英伟达高管承认Blackwell生产遇到问题，并称已改进GPU生产流程来提高制造能力。

“我们看到生成式AI的发展势头正在加速。”英伟达创始人兼CEO黄仁勋谈道，市场对Hopper的需求仍非常强劲，因为能满足即时的需求。

黄仁勋说，英伟达在测试生产阶段没有对其Blackwell处理器进行任何功能更改，将在第四季度批量出货Blackwell产品，预计第四季度将产生数十亿美元收入。

英伟达Blackwell GPU生产计划将持续到2026财年；Hopper GPU需求强劲，预计2025财年下半年出货量将增加，但克雷斯没有给出三四季度的具体增长预期。

财报会议后，黄仁勋立即接受外媒采访，期间还悠闲地喝起咖啡。

▲黄仁勋在财报电话会议后立即接受外媒独家专访

他再度强调“主权AI”概念，即各国开始意识到知识和数据是国家资源，应使用这些资源转化成国家的数字智能，最终几乎所有国家都会意识到应建设自己的AI基础设施。

大多数情况下，英伟达服务主权AI的方式是与当地的互联网提供商合作。这些提供商拿到了政府的补贴，比如日本政府给几家互联网企业补贴了几十亿美元，印度、加拿大、英国、法国、意大利、新加坡、马来西亚都有补贴数据中心计划。

黄仁勋说，英伟达最重要的事情是提高下一代产品的性能和能效，Blackwell在同等能耗水平下实现比上一代更高的性能，英伟达拥有全球最大的供应链之一，预计第三季度、第四季度以及明年的供应将有很大改善。

至于英伟达是否计划成为云服务提供商，黄仁勋回复道：“不，我们的GPU云旨在成为构建于每个云中的英伟达云最佳版本。”

他解释说，英伟达GPU云与其他云服务商是合作关系，英伟达对自己的定位是“AI代工厂”，就像台积电是芯片代工厂一样，英伟达想为其他所有企业的AI做代工。

黄仁勋认为AI可以在其他地方被训练，然后在PC、手机等接近用户的地方部署。他预测最终可能只会训练几款基础模型，然后用大模型教小模型，这些小模型将遍布各地。

财报公布后，英伟达股价在盘后交易中跌超7%。

一、数据中心收入占比高达88%，同比增长154%

第二季度，英伟达计算和网络收入合计为264亿美元，图形收入为36亿美元。

英伟达各项业务的第二季度业绩如下：

• 数据中心：营收为263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，增长来自计算和网络收入的所有客户类型的推动。
• 游戏：营收为29亿美元，同比增长16%，环比增长9%，增长反映了英伟达GeForce RTX 40系列GPU和游戏机SoC的更高销量。
• 专业可视化：营收为4.54亿美元，同比增长20%，环比增长6%，增长由基于Ada的RTX GPU工作站的持续增长驱动。
• 汽车：营收为3.46亿美元，同比增长37%，环比增长5%，增长由AI座舱解决方案和自动驾驶平台驱动。

数据中心263亿美元营收中，来自云服务提供商的收入约占45%，超过50%来自消费者互联网和企业公司。

网络收入为37亿美元，同比增长114%，主要得益于AI领域的InfiniBand和以太网收入，其中包括Spectrum-X端到端以太网平台；环比增长16%，其中用于AI的以太网收入翻倍增长。

Q2的毛利率相较Q1有所下降，新一代Blackwell芯片的生产问题是导致毛利率下降的主要原因，英伟达披露的主要原因是“低收益Blackwell材料的库存准备金和数据中心内新产品组合增加”。

第二季度，英伟达GAAP每股摊薄收益为0.67美元，同比增长168%，环比增长12%。非GAAP每股摊薄收益为0.68美元，同比增长152%，环比增长11%。

GAAP运营支出同比增长48%，环比增长12%；非GAAP运营支出同比增长52%，环比增长12%。这些增长主要是由薪酬和福利推动的，反映了员工和薪酬的增长。

2025财年上半年，英伟达以回购股票和现金股息的形式向股东返还了154亿美元。截至第二季度末，该公司剩余的股票回购授权金额为75亿美元。2024年8月26日，其董事会批准了额外的500亿美元股票回购授权，且无到期期限。

英伟达将在10月3日向今年9月12日登记在册的所有股东支付下一季度现金股息每股0.01美元。

今年6月7日，英伟达完成了10:1的远期股票分割。所有显示的股份和每股金额均已进行追溯调整，以反映股票分割。

二、预计Q3收入325亿美元，增幅跌回两位数

英伟达预计2025财年Q3营收为325亿美元，上下浮动2%，也就是预计同比增长约80%，结束其结束其连续5个季度的三位数增长。

由于英伟达已经近乎横扫数据中心的大部分AI计算订单，登顶后增长放缓很正常。分析师预测英伟达的季度收入涨幅接下来将逐季变少。

▲英伟达2025财年Q2~Q4收入涨幅预测（图源：路透社）

根据英伟达公布的数据，其第三季度GAAP和非GAAP毛利率预计分别约为74.4%和75.0%，预计全年毛利率将在70%左右；GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为43亿美元和30亿美元，全年运营费用预计将增长40%左右。

借势生成式AI热潮，英伟达今年上半年股价涨势迅猛，远超其他科技巨头。

▲AI热潮提振英伟达股价（图源：路透社）

结语：Blackwell上市将是关键一役

从今年年初至今，英伟达的市值从1.2万亿美元飙升过3万亿美元大关，增幅高达160%。目前英伟达是全球第二大上市公司，仅次于苹果，最新市值为3.09万亿美元。

▲截至8月29日6点，美股市值前五的上市公司（图源：CompaniesMarketCap.com）

虽然黄仁勋仍然持有英伟达的主要股份，但自今年夏天以来，他几乎每天都在减持价值约1400万美元的股票。根据彭博全球亿万富豪排行榜，黄仁勋排在第12名，净资产为1120亿美元。

尽管AI泡沫的担忧日益加剧，但英伟达再度取得出色业绩。随着其他AI计算对手行动提速，英伟达Blackwell产品的发布将是其继续保持主导地位的关键。